2012商品行情料前低后高寬幅震蕩

2011年，***經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路異常崎嶇。展望2012，我們認(rèn)為，歐債問(wèn)題依然難以解決，歐洲經(jīng)濟(jì)可能陷入低增長(zhǎng)、高通脹困局；中國(guó)受益于可能放松的經(jīng)濟(jì)政策，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)；而美國(guó)則會(huì)保持2011年的穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭不變。在多種宏觀因素作用下，2012年大宗商品整體將呈現(xiàn)出一種高位寬幅震蕩走勢(shì)，部分品種受自身基本面推動(dòng)可能會(huì)走出中級(jí)牛市行情。

　　歐元區(qū)或陷入低增長(zhǎng)、高通脹，施壓商品

　　2010年初，歐債危機(jī)開始爆發(fā)。由于歐盟主要經(jīng)濟(jì)體行動(dòng)遲緩，造成危機(jī)遲遲難以破解，不斷惡化。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷了從邊緣***向核心***、從主權(quán)債務(wù)向銀行系統(tǒng)、從歐元區(qū)內(nèi)部向歐元區(qū)外部傳導(dǎo)的過(guò)程，***終導(dǎo)致了2011年下半年歐債危機(jī)的全面爆發(fā)，大宗商品期貨價(jià)格也隨之大幅下跌。

　　從目前的解決措施來(lái)看，2011年12月初歐盟峰會(huì)達(dá)成了具有較強(qiáng)法律約束力的“財(cái)政契約”，即強(qiáng)制性地讓處于債務(wù)危機(jī)的***緊縮財(cái)政，阻止這些***盲目發(fā)債，促使它們擺脫過(guò)度依賴負(fù)債經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。但這樣一來(lái)，這些***經(jīng)濟(jì)必然會(huì)陷入衰退，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使其陷入一種低增長(zhǎng)局面。目前的一些主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)：歐元區(qū)PMI連續(xù)數(shù)月低于50，整體失業(yè)率高達(dá)10.2%。IMF也表示2012年初歐元區(qū)將陷入衰退，下修歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率至0.3%。

　　而對(duì)于隨后不斷到期的歐洲債券，歐洲央行已被投資者視為***后的“救命稻草”，其購(gòu)買歐元區(qū)重債國(guó)國(guó)債的做法也一直是緩解債務(wù)危機(jī)的***直接方式，雖然其目前一直強(qiáng)調(diào)主要職責(zé)是保持物價(jià)穩(wěn)定、督促歐洲各成員國(guó)尋求從根源上解決債務(wù)危機(jī)。但一旦到了***后時(shí)刻，歐洲央行必然會(huì)開動(dòng)印鈔機(jī)，為歐元區(qū)***提供資金支持，歐洲也必然會(huì)陷入一種高通脹困局。從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年10月歐元區(qū)CPI突破3%，英國(guó)CPI已經(jīng)突破5%，通脹勢(shì)頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　如果歐洲陷入低增長(zhǎng)、高通脹，避險(xiǎn)資產(chǎn)必然會(huì)不斷流入美元，推高美元指數(shù)，從而對(duì)大宗商品構(gòu)成壓力。

　　而從圖中歐洲2012年到期債務(wù)的分布來(lái)看，2月、3月、4月是債務(wù)集中到期時(shí)點(diǎn)，如果不能出臺(tái)及時(shí)、有效的措施加以解決，必然會(huì)引起***經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，從而導(dǎo)致大宗商品新一輪下跌。

　　中國(guó)緊縮趨緩、增長(zhǎng)可期，支撐商品

　　2011年，為控制通貨膨脹，中國(guó)政府接連出臺(tái)緊縮政策，加之外部歐債危機(jī)的蔓延效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年開始現(xiàn)出放緩跡象。中國(guó)需求的減弱直接對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成了向下壓力。但隨著中國(guó)通脹壓力減緩和外圍環(huán)境持續(xù)惡化，2012年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策將更傾向于促增長(zhǎng)，市場(chǎng)可能會(huì)獲得支撐。

　　從央行近期的行動(dòng)也可以看出一些政策轉(zhuǎn)向的端倪：2011年12月5日，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來(lái)***下調(diào)，我們認(rèn)為這是中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的開始，將進(jìn)入偏向逐步寬松的周期。

此外，如果外需出現(xiàn)更快、更大程度惡化，國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)更迅速、力度更大，這可能也會(huì)對(duì)市場(chǎng)提供支撐。

　　美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭有望延續(xù)，提振商品

　　2011年下半年，與歐洲陷入債務(wù)困境、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了相對(duì)好轉(zhuǎn)的跡象，居高不下的失業(yè)率開始逐漸降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，制造業(yè)PMI也持續(xù)穩(wěn)定在50%的榮枯分水嶺上方。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中***令人頭疼的兩大頑癥之一的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸開始好轉(zhuǎn)，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望持續(xù)向好，失業(yè)率處于高位的狀況在2012年也有望出現(xiàn)一定程度的改善；而作為另一大頑癥的房地產(chǎn)市場(chǎng)也有望逐步恢復(fù)。目前新建住房銷售已有企穩(wěn)回升跡象，占目前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)重要份額的成屋銷量也有所好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步恢復(fù)將有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　根據(jù)OECD11月預(yù)測(cè)，美國(guó)GDP增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有望在2012年得到延續(xù)。

　　從以上分析可以看出，2012年美國(guó)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的可能性非常之大，作為******經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，這兩個(gè)***經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

　　今年商品市場(chǎng)將呈前低后高走勢(shì)

　　2012年***經(jīng)濟(jì)***為不確定因素是歐洲經(jīng)濟(jì)，如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，必然會(huì)對(duì)***經(jīng)濟(jì)，特別是投資者心理造成沖擊。隨著一季度歐洲債務(wù)的集中到期，這一沖擊爆發(fā)的可能性***大，如果不能出臺(tái)有效的解決措施，將對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成一定的向下壓力。

　　總體說(shuō)來(lái)，2012年商品將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年呈現(xiàn)的是一個(gè)高位寬幅震蕩格局。

　　雖然歐債危機(jī)依然是壓在商品市場(chǎng)頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍，但由于歐債危機(jī)目前來(lái)說(shuō)是可見的，債務(wù)規(guī)模、到期時(shí)間以及可能的結(jié)果大家都已經(jīng)考慮到，因此其影響并不會(huì)像2008年突然爆發(fā)的次貸危機(jī)那樣大，更不會(huì)導(dǎo)致***經(jīng)濟(jì)二次探底，只不過(guò)會(huì)使復(fù)蘇之路更為曲折。